英偉達作為全球AI產(chǎn)業(yè)鏈“芯片+生態(tài)”龍頭企業(yè)，其一舉一動對A股AI板塊運行具有方向性指引作用。近期，英偉達公布了超預(yù)期的一季度財報，A股AI板塊也隨之活躍。但與上一輪主要炒AI應(yīng)用有所不同，這波行情領(lǐng)跑的分支是影響數(shù)據(jù)傳輸速度的CPO，也就是說市場關(guān)注的焦點從AI商用的廣闊前景，回歸到AI應(yīng)用拉動算力基建的現(xiàn)實需求。

這個投資思路的變化，其實從英偉達的一季報中有跡可循。英偉達一季報營收441億美元，同比增長69%，超出市場預(yù)期的431億美元；凈利潤187.75億美元，略低于市場預(yù)期的207.67億美元。分業(yè)務(wù)看，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)持續(xù)強勁，報告期營收達391.1億美元，同比增長73%?；贐lackwell架構(gòu)的多節(jié)點液冷機架級擴展系統(tǒng)NVL72出貨量持續(xù)增長，有券商調(diào)研報告顯示主流超大規(guī)模云廠商平均每周部署近1,000個該類型機柜。

此外，得益于Blackwell架構(gòu)深度融合游戲生態(tài)，英偉達RTX 50系顯卡熱銷，游戲顯卡業(yè)務(wù)營收達38億美元，同比增長42%，超出市場預(yù)期的28.5億美元。

市場重新聚焦成長的確定性

反觀AI應(yīng)用，雖然DeepSeek、豆包等大模型得到廣泛應(yīng)用，但一直沒有出現(xiàn)穩(wěn)定的商業(yè)模式，AI應(yīng)用概念的上市公司也沒有讓市場看到業(yè)績的確定性增長。一邊是未來的想象空間，另一邊是眼前確定的報表業(yè)績，市場重新選邊站，再次聚焦算力基建也就不難理解了。

算力基建的主要分支包括CPO、數(shù)據(jù)中心、液冷服務(wù)器等，其中中國CPO企業(yè)具有國際競爭力。

CPO即共封裝光學(xué)，是一種將多個光學(xué)元件（如激光器、調(diào)制器、分束器等）集成在同一個封裝中的技術(shù)。該技術(shù)可以提高數(shù)據(jù)傳輸速度，提高系統(tǒng)性能。根據(jù)Yole分析預(yù)測，2022年全球CPO的市場規(guī)模為600萬美元，預(yù)計到2033年市場規(guī)模為2.87億美元。

在CPO賽道上，A股龍頭公司是具備真實力的，如天孚通信是英偉達CPO交換機的合作伙伴，其將在OFC（美國光纖通訊展覽會及研討會）2025上，展示了CPO和高速光模塊應(yīng)用的產(chǎn)品及相關(guān)封裝方案。

光模塊三巨頭報表打消市場擔憂

硅光模塊是另一個關(guān)系A(chǔ)I算力的關(guān)鍵部件，這是基于硅光子技術(shù)的新一代光通信模塊，具有低成本、低功耗、高集成度等優(yōu)勢，能夠滿足AIGC大規(guī)模應(yīng)用對高算力和高性價比方案的要求。

根據(jù)全球半導(dǎo)體巨頭博通的研究，硅光方案能夠節(jié)省30%的器件成本。根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，2023年全球硅光芯片市場價值為9500萬美元，預(yù)計到2029年將達到8.63億美元，6年復(fù)合增長率達到45%。A股光模塊三巨頭中際旭創(chuàng)、新易盛、光迅科技在硅光模塊上都有比較深厚的技術(shù)儲備，并開始向海外AI巨頭企業(yè)供貨。

受益于全球AI算力市場的持續(xù)增長，光模塊三巨頭今年一季報表現(xiàn)出色。中際旭創(chuàng)報告期實現(xiàn)營收66.7億元，同比、環(huán)比分別提升37.8%、1.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤15.8億元，同比、環(huán)比分別提升56.8%、11.6%。同時，受益于高端產(chǎn)品占比加大，凈利潤率環(huán)比提升了2個百分點。新易盛報告期實現(xiàn)營收40.5億元，同比增長264.1%；歸母凈利潤15.7億元，同比增長384.5%。同時，毛利率為48.66%，同比增加了6.66個百分點。光迅科技報告期實現(xiàn)營業(yè)收入22.22億元，同比增長72.14%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.50億元，同比增長95.02%。根據(jù)Omdia的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)，該公司在全球光模塊市場占比約為5%，排名第五位。

此前，市場一度擔心國際巨頭公司會減少云計算資本開支，導(dǎo)致光模塊三巨頭股價下行，但一季報數(shù)據(jù)表明市場需求強勁，同時企業(yè)產(chǎn)品升級，盈利能力提升。近期，谷歌在Google I/O 2025開發(fā)者大會中披露，在過去一年中，每月處理的token數(shù)量從9.7萬億增長到480萬億，增長了約50倍，AI算力需求仍然旺盛。

這波以光模塊三巨頭為核心的AI算力基建行情，雖然少了些大模型改變生活方式的魔幻色彩，但能夠看到切實業(yè)績的增長，這樣的上漲更令人放心。

青島財經(jīng)日報/首頁新聞記者 李冬明

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