截至1月末，鋰行業(yè)共有14家上市公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告。按照較樂觀的業(yè)績預(yù)告上限計，這14家樣本公司2023年利潤降幅平均數(shù)、中位數(shù)均超過83%，當期行業(yè)預(yù)計利潤總額為282億元，較上年同期減利500億元。

主營業(yè)務(wù)方面，鋰價全年下跌80%，對全體企業(yè)毛利率構(gòu)成直接沖擊，利潤空間大幅減少；投資收益，受到聯(lián)營企業(yè)盈利下降影響，上市公司投資收益相應(yīng)減少；行業(yè)下降周期，半數(shù)左右公司計劃進行資產(chǎn)減值。

受此影響，鋰行業(yè)四季度虧損范圍進一步擴大。按照業(yè)績預(yù)告中位數(shù)計算，約64%的樣本公司四季度出現(xiàn)虧損，同年三季度該比例則為21%。

利潤降幅分化

行業(yè)整體盈利趨勢向下，內(nèi)部企業(yè)則存在一些明顯的個體差異。

從降幅最小的川能動力說起，該公司預(yù)計去年利潤-1.38%至9.89%，同行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)最好。

這與該公司的業(yè)務(wù)構(gòu)成和業(yè)務(wù)模式有關(guān)，除了鋰礦、鋰鹽業(yè)務(wù)外，川能動力的風力/光伏發(fā)電收入規(guī)模更大。

“風力發(fā)電業(yè)務(wù)保持持續(xù)、穩(wěn)健的經(jīng)營發(fā)展態(tài)勢，小街16萬千萬風電項目建成投運，發(fā)電量較上年度增長……李家溝礦山建設(shè)平穩(wěn)有序，受市場影響鋰礦銷售價格下滑，但收入占比小，鋰鹽業(yè)務(wù)以代加工為主，受市場價格影響程度有限。”川能動力指出。

該公司代加工業(yè)務(wù)客戶，包括天齊鋰業(yè)、美國雅保等龍頭，這種業(yè)務(wù)模式以賺取加工費為主，公司本身不承擔鋰礦、鋰鹽的價格波動風險，使得公司業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)定。

利潤降幅較小，控制在50%以內(nèi)的鹽湖股份、科達制造，則是低成本鹽湖提鋰企業(yè)的代表。

兩家公司，分別為藍科鋰業(yè)的控股股東和參股股東，其業(yè)績變動與藍科鋰業(yè)高度關(guān)聯(lián)，鹽湖股份對其鋰鹽業(yè)務(wù)合并報表，科達制造是計入到公司投資收益中。

同時，兩家上市公司還分別擁有氯化鉀、建材機械等業(yè)務(wù)，一定程度上也分攤了鋰鹽跌價對自身業(yè)績沖擊的影響。

永興材料、中礦資源，雖然并未發(fā)布業(yè)績預(yù)告，但是參照相關(guān)披露規(guī)則和歷史業(yè)績表現(xiàn)，這兩家公司利潤降幅也可能較小。

根據(jù)相關(guān)披露規(guī)則，上市公司預(yù)計年度凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上，應(yīng)當在會計年度結(jié)束之日起一個月內(nèi)進行業(yè)績預(yù)告。

同時，永興材料、中礦資源去年三季度凈利變動幅度分別為0.92%、-28.52%，利潤降幅顯著小于其他同業(yè)公司。

雖然四季度鋰價進一步回落，但是考慮到永興材料銷售放量、中礦資源自有礦放量所產(chǎn)生的“對沖”影響，兩家公司可能并未觸發(fā)上述業(yè)績預(yù)告的披露標準。

再往下數(shù)，是以“鋰業(yè)雙雄”為代表的綜合性行業(yè)龍頭，預(yù)告利潤上限的降幅介于62.9%至69.8%。

粗看降幅相差不大，未能體現(xiàn)出兩家公司自有率不同帶來的成本差異。

但是，從扣非后利潤后觀察，天齊鋰業(yè)降幅為61.75%-71.81%，贛鋒鋰業(yè)降幅則在82.96%–88.47%，分別小于和大于其凈利潤降幅。

以此為分水嶺，其他鋰業(yè)公司多多少少都存在一定劣勢，行業(yè)內(nèi)競爭力相對較差，其利潤降幅也大于上述83%的行業(yè)平均值。

其中又可以分為兩大類，一類是盈利大幅縮水、凈利潤為正的公司，比如業(yè)務(wù)側(cè)重礦端的西藏礦業(yè)、融捷股份，以及原料自給率較低的盛新鋰能、雅化集團等，這部分公司利潤降幅在80%至100%之間。

另一類，則是2023年已經(jīng)出現(xiàn)實質(zhì)性虧損的公司，比如生產(chǎn)成本在業(yè)內(nèi)處于較高位置的江特電機、吉翔股份，以及鋰產(chǎn)品未實現(xiàn)銷售或銷售規(guī)模較小的金圓股份等。

整體來看，上述利潤降幅的差異與各家企業(yè)自身經(jīng)營特點相符，業(yè)績變量包括提鋰路徑、原料來源和自給率高低等方面。

減值損失增加

行業(yè)下跌周期中，產(chǎn)品跌價使得企業(yè)毛利率走低、利潤規(guī)?？s水，這是導致上述公司主營業(yè)務(wù)利潤縮水的關(guān)鍵。

不過，行業(yè)景氣度下降的沖擊不止于此，其對上市公司報表的打擊是全方位的，比如財報中的投資收益、資產(chǎn)減值等項目。

比如天齊鋰業(yè)對智利SQM公司的股權(quán)投資，后者尚未公告其2023年第四季度業(yè)績報告。

“公司全面考慮所能獲取的可靠信息，沿用一貫方式，采用彭博社預(yù)測的SQM2023年第四季度每股收益等信息來計算同期公司對SQM的投資收益?！碧忑R鋰業(yè)稱。

而根據(jù)該預(yù)測，SQM公司的2023年度業(yè)績預(yù)計將同比下降，天齊鋰業(yè)去年對該聯(lián)營公司的投資收益相應(yīng)下降。

再如科達制造，公司是鹽湖股份子公司藍科鋰業(yè)的參股股東。

2023年，藍科鋰業(yè)產(chǎn)、銷量同比增長，但是受到鋰價回落的沖擊業(yè)績同比減少62%，科達制造由此確認的投資收益相應(yīng)減少21億元。

融捷股份與成都融捷鋰業(yè)，與上述公司的情況也十分類似。

需要指出的是，以上來自參股公司的投資收益，一定程度上起到了上市公司業(yè)績“放大器”的效果。

景氣度上升階段，可以增厚上市公司的利潤規(guī)模；下降階段，上市公司盈利則會出現(xiàn)同步下滑，如果參股企業(yè)自身競爭力較差，甚至會產(chǎn)生較大的拖累作用。

此外，2023年鋰行業(yè)供需關(guān)系逆轉(zhuǎn)，下游正極企業(yè)面對不斷下跌的鋰價，普遍降低了自身原材料庫存水平。

這使得上游冶煉環(huán)節(jié)庫存水平不斷走高，存貨等方面的減值壓力隨之增加。

雖然目前看不到具體的減值數(shù)據(jù)，但是在上述14家樣本公司中，至少7家公司在業(yè)績預(yù)告中提及了資產(chǎn)減值對自身盈利能力的影響。

“報告期內(nèi)，鋰鹽市場價格大幅波動，年末對庫存商品計提減值準備，使公司全年的經(jīng)營業(yè)績整體較去年同期下滑?！毖呕瘓F指出。

贛鋒鋰業(yè)也指出，“鋰礦原材料價格跌幅小于鋰鹽及下游產(chǎn)品價格跌幅，導致公司毛利率下降；此外，公司根據(jù)會計準則對相關(guān)資產(chǎn)計提了資產(chǎn)減值準備，故公司業(yè)績同比大幅下降。”

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至2023年三季度末，贛鋒鋰業(yè)資產(chǎn)減值損失為9.52 億元，主要原因是對存貨進行減值測試計提存貨跌價準備所致。

考慮到四季度鋰價進一步走低，以及當期行業(yè)庫存回升等因素，不排除該公司四季度減值環(huán)比增加的可能。

也正是受到以上多重因素的影響，四季度整個行業(yè)虧損覆蓋面進一步擴大。

根據(jù)歷史數(shù)據(jù)計算可知，2023年三季度，單季度虧損企業(yè)為4家，占比為21%；四季度，單季度虧損企業(yè)（按業(yè)績預(yù)告中位數(shù)計）增加至9家，虧損比例增加至64%。

所以，不少鋰業(yè)公司出現(xiàn)了全年預(yù)告利潤低于前三季度的情況，其全年每股收益相應(yīng)下調(diào)，估值層面的支撐作用大幅減弱。

（記者  董鵬）

來源：21世紀經(jīng)濟報道

責任編輯：林紅