盡管今年全球經(jīng)濟(jì)面臨不小挑戰(zhàn)，但股市表現(xiàn)整體可圈可點(diǎn)。

納指上半年累計(jì)上漲31.73%，標(biāo)普500指數(shù)上半年上漲15.91%，道指上半年上漲3.8%。上證指數(shù)上半年上漲3.65%，深證成指上半年上漲0.10%。

下半年市場(chǎng)或存在不少投資機(jī)遇。在2023年下半年全球及中國(guó)市場(chǎng)展望會(huì)上，聯(lián)博資深市場(chǎng)策略師黃森瑋在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪(fǎng)時(shí)表示，今年上半年美股漲幅主要集中在少數(shù)股票上，上一個(gè)熊市跌幅比較大的股票現(xiàn)在上漲的速度比較快，科技板塊是去年熊市跌幅最劇烈的，一些股票可能從高位下跌50%或者更多。如果少數(shù)公司主導(dǎo)市場(chǎng)上漲這個(gè)現(xiàn)象一直持續(xù)，會(huì)是不健康的。但這個(gè)現(xiàn)象可能會(huì)在今年下半年緩解，也許會(huì)有越來(lái)越多的股票開(kāi)始上漲，比如，羅素2000指數(shù)代表中小盤(pán)股，近期在上漲。

A股方面，聯(lián)博中國(guó)投資總監(jiān)朱良告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，A股上市公司整體代表了中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常有活力的那一部分，在2023年的盈利增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他市場(chǎng)。從基本面的情況來(lái)看，A股市場(chǎng)其實(shí)在一個(gè)比較健康的環(huán)境中。A股整體的估值低于過(guò)去10年的平均水平，一些公司的業(yè)績(jī)不錯(cuò)，但估值偏低，這是一個(gè)錯(cuò)配的現(xiàn)象，A股整體估值偏低會(huì)帶來(lái)機(jī)遇。

邁入技術(shù)性牛市后美股漲勢(shì)或有望延續(xù)

今年6月，標(biāo)普500指數(shù)較2022年10月低點(diǎn)反彈逾20%，正式邁入技術(shù)性牛市。下半年漲勢(shì)能否延續(xù)？

黃森瑋表示，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，美股從低位上漲20%、邁入技術(shù)性牛市后，往后一年的平均漲幅接近20%，中位數(shù)漲幅可達(dá)17%，而且上漲20%后，往后一年正回報(bào)的概率超過(guò)90%，為數(shù)不多的例外是互聯(lián)網(wǎng)泡沫和金融危機(jī)的時(shí)候。所以大概率來(lái)說(shuō)，20%的上漲可能是一個(gè)新牛市的開(kāi)啟。

從情緒面看，黃森瑋認(rèn)為，雖然美股今年的漲幅較高，但事實(shí)上市場(chǎng)情緒還沒(méi)有完全恢復(fù)，大部分投資者還沒(méi)有進(jìn)入股票市場(chǎng)。不光是散戶(hù)投資者，機(jī)構(gòu)投資者目前的倉(cāng)位配置也相對(duì)比較謹(jǐn)慎。

關(guān)于投資者對(duì)盈利衰退的擔(dān)憂(yōu)，黃森瑋表示，企業(yè)盈利的衰退或下修不一定代表股市會(huì)持續(xù)下跌。2008年，一開(kāi)始盈利下修的時(shí)候股市也是下跌，但是幾個(gè)月過(guò)后，股市反而上漲，2015年、2016年也是類(lèi)似的狀況。2020年疫情暴發(fā)，企業(yè)盈利開(kāi)始下修，但當(dāng)時(shí)美股其實(shí)是上漲的。

當(dāng)整體盈利狀況、增長(zhǎng)速度不再那么快的時(shí)候，如果有少數(shù)企業(yè)能夠維持相對(duì)比較高的增長(zhǎng)，這些公司的股價(jià)通常會(huì)表現(xiàn)得比較好。在科技、醫(yī)藥、消費(fèi)板塊里，比較容易找到這樣的企業(yè)。比如，今年一些和人工智能相關(guān)的企業(yè)表現(xiàn)得比較好。

整體而言，黃森瑋認(rèn)為，這次美國(guó)出現(xiàn)的是滾動(dòng)式衰退，不是一個(gè)大面積、所有板塊一起的衰退，而是分行業(yè)的。去年是科技板塊盈利衰退的一年，很多公司在裁員，科技板塊的衰退去年就已經(jīng)反映在股價(jià)上了，現(xiàn)在科技行業(yè)處在復(fù)蘇狀態(tài)。今年很多傳統(tǒng)行業(yè)，比如美國(guó)的金融、原材料和能源板塊在下跌，這也反映了制造業(yè)PMI指數(shù)的衰退，但明年傳統(tǒng)行業(yè)可能會(huì)開(kāi)始恢復(fù)。

此外，這一次美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息前企業(yè)已經(jīng)未雨綢繆。美國(guó)上市公司在大幅加息之前就已經(jīng)調(diào)整好債務(wù)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)在標(biāo)普500指數(shù)企業(yè)76%的債務(wù)利率都是固定的，短期之內(nèi)并沒(méi)有面臨再融資的壓力，這也是今年股市還能夠上漲的原因。

今年人工智能熱潮推動(dòng)科技股大幅飆升，納斯達(dá)克100指數(shù)六個(gè)月內(nèi)飆升39%，創(chuàng)造史上最佳的上半年表現(xiàn)。

今年AI熱潮有沒(méi)有泡沫？黃森瑋認(rèn)為，現(xiàn)在是整個(gè)AI行業(yè)開(kāi)始崛起的第一個(gè)階段，有點(diǎn)像90年代中期，當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)剛剛開(kāi)始興起，開(kāi)始漲的股票會(huì)是一些硬件公司?，F(xiàn)在也是這樣的現(xiàn)象，漲幅最高的是顯卡、AI芯片等公司，這些硬件公司是有盈利的，還沒(méi)有什么問(wèn)題。如果未來(lái)漲勢(shì)擴(kuò)張到一些沒(méi)有基本面、沒(méi)有盈利、甚至沒(méi)有營(yíng)收的股票，那時(shí)候就會(huì)有問(wèn)題。目前AI熱潮暫時(shí)沒(méi)有大的泡沫。

AI產(chǎn)業(yè)里哪些板塊會(huì)有比較大的投資機(jī)會(huì)？黃森瑋認(rèn)為，長(zhǎng)期而言AI軟件類(lèi)機(jī)會(huì)可能更多，未來(lái)可能會(huì)看到比較多的AI應(yīng)用。在地區(qū)層面，目前AI浪潮下全球兩個(gè)比較強(qiáng)的市場(chǎng)是中國(guó)和美國(guó)，預(yù)計(jì)長(zhǎng)期而言，AI會(huì)推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)大幅增長(zhǎng)。

A股整體估值偏低帶來(lái)機(jī)遇

今年一些投資者投資體驗(yàn)不佳，A股市場(chǎng)上半年發(fā)生了什么？朱良認(rèn)為是情緒踏空，而不是行情踏空。一些投資者過(guò)于關(guān)注賽道投資，選錯(cuò)了賽道，但其實(shí)市場(chǎng)環(huán)境沒(méi)那么糟糕，股市沒(méi)那么糟糕。

朱良分析稱(chēng)，一些賽道型、主題型的投資者現(xiàn)在的“心理陰影”面積比較大，他們沒(méi)有客觀地分散投資。從數(shù)據(jù)上看，過(guò)去一年，MSCI 中國(guó)A股在岸價(jià)值指數(shù)（下跌2.4%）和MSCI 中國(guó)A股在岸成長(zhǎng)指數(shù)（下跌22.2%）的表現(xiàn)差異度約為20%，主要是成長(zhǎng)股和賽道股調(diào)整得非常深。過(guò)去6個(gè)月，MSCI中國(guó)A股在岸價(jià)值指數(shù)（上漲6.2%）和MSCI中國(guó)A股在岸成長(zhǎng)指數(shù)（下跌6.6%）的表現(xiàn)差異度差不多有12%左右。

相對(duì)于去年暴跌后今年大漲的美股，今年A股的漲幅相對(duì)較小，這或許也帶來(lái)了機(jī)遇。

朱良表示，A股整體估值偏低會(huì)帶來(lái)機(jī)遇，而且中國(guó)仍有刺激經(jīng)濟(jì)的政策空間，建議投資者關(guān)注價(jià)值股投資機(jī)會(huì)?！癆股市場(chǎng)的估值價(jià)差從去年七、八月份達(dá)到峰值后便開(kāi)始了均值回歸，根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在估值價(jià)差下行的這段時(shí)間，價(jià)值投資的表現(xiàn)往往更好一些?！?nbsp;

展望未來(lái)，朱良認(rèn)為，價(jià)值投資會(huì)是一個(gè)比較長(zhǎng)期的趨勢(shì)，投資者需要調(diào)整自己的心態(tài)，需要以更加長(zhǎng)期的心態(tài)來(lái)客觀看待上市公司，需要更關(guān)注那些估值合理、注重投資者回報(bào)的企業(yè)。

對(duì)于備受關(guān)注的房地產(chǎn)市場(chǎng)，朱良認(rèn)為中國(guó)房地產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有脫離中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，與GDP增速較為同步，只有2009年是背離的，總體在一個(gè)合理的范圍內(nèi)。

對(duì)比來(lái)看，中國(guó)和日本的情況并不相同。在20世紀(jì)80年代和90年代日本房地產(chǎn)泡沫最嚴(yán)重的時(shí)候，日本的土地價(jià)格總值是GDP的5倍以上，當(dāng)時(shí)東京地區(qū)所有土地的價(jià)格超過(guò)了整個(gè)美國(guó)，而中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)這個(gè)現(xiàn)象。朱良認(rèn)為，中國(guó)房地產(chǎn)的投資屬性已經(jīng)開(kāi)始逐漸褪色，更多地回歸居住屬性，“房住不炒”已經(jīng)初步實(shí)現(xiàn)了。未來(lái)的房?jī)r(jià)走勢(shì)會(huì)受兩方面因素影響：一是各個(gè)地區(qū)的人口結(jié)構(gòu)變化，二是各個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

（記者  吳斌）

來(lái)源：21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

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